预测净利润同比增长37-48%，略超预期

　　公司发布1H21业绩预增公告：预计1H21实现归母净利润3.7-4.0亿元，同比增长37.3%-48.4%，增速区间中值为42.9%，扣非净利润3.6-3.9亿元，同比增长36.3%-47.6%。业绩预告略超我们预期，我们认为主要由于金属资源化业务拓展顺利，产能利用率提升，同时公司垃圾焚烧项目进入密集投产期，且运营收入不断提升所致。我们看好在碳中和背景下，公司危废资源化业务快速拓张，业绩高成长性持续兑现。

　　关注要点

　　危废资源化空间广阔、集中度低，公司市占率有望提升。我们测算每年金属资源化市场空间1000亿元以上，目前行业集中度低。高能环境作为行业头部企业，技术和渠道优势明显，我们认为未来环保行业监管力度或将持续提升，将进一步提升竞争壁垒。我们认为公司有望凭借资金优势、持续技术迭代增效降本，以及全国布局的市场渠道，不断扩大处置规模，带动市场份额逐步提升。我们统计，当前公司在手产能54万吨，储备产能约70万吨，增长空间充足。

　　金属资源化是实现碳减排的重要方式之一，在碳中和背景下或迎价值重估。

　　在3月初公布的政府工作报告中明确今年将制定2030年碳达峰行动方案，其中构建再生资源回收利用再加工是减少碳排的重要环节之一。我们认为金属资源化可减少产品浪费，降低原材料需求，同时钢铁及有色金属的生产过程能源消耗量大且会产生较高碳排放，而再生产品生产的单位能耗更低，因此，我们认为资源化基于其降耗减排方面的较大潜力，有望受益碳中和，迎来价值重估机会。

　　环境修复和垃圾焚烧稳健提升，现金流持续改善。垃圾焚烧项目密集投运，我们预计今年公司投运产能有望同比增加26%至1.07万吨/日，支撑公司高速发展。环境修复业务，根据《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划》在未来15年拟投入超过3万亿元，我们认为相比当前环境修复市场提升明显，未来有望稳定增长。

　　估值与建议

　　维持2021E/2022E净利润7.4/10.1亿元。当前股价对应2021/2022年21/16倍市盈率。维持“跑赢行业”评级，维持转增股本后目标价20.7元不变，对应2021/2022年30/22倍市盈率，较当前股价有39%的上行空间。

　　风险

　　订单落地风险，项目推进不及预期风险，融资风险。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）

文章来源：中国国际金融股份有限公司
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