永劫无间账号 http://hkclxs.com/list_8/7019.html

　　嘉宾介绍：唐祝益，长见投资总经理，拥有21年证券从业经验，曾任海通证券资产管理部投资经理、东吴基金权益投资总监、招商基金权益投资部副总监。长时间的基本面分析与组合投资经验，经历多轮牛熊，管理的东吴嘉禾、东吴策略基金分别在2010、2013年获得同类排名前10名

　　海外美联储动作频频，国内货币政策边际有何变化？A股市场短期将如何表现？价值股和成长股的切换过程正在发生？对此，长见投资总经理唐祝益跟大家分享精彩观点。

　　唐祝益表示，近一个月以来货币政策已经开始调整，尤其是对于房地产货币政策已经开始进行微调。短期股票市场会有一个不错的表现，长期来看中国股票市场面临10年周期向好的过程。目前为止，价值和成长切换的过程即将发生，在这个时间点更看好价值股。

　　以下为文字精华：

　　1、长见投资唐祝益：国内货币政策边际微调

　　主持人：美联储Taper开启宽松结束，对于股票市场有哪些影响？

　　唐祝益：Taper是一个削减量化宽松的操作，美联储11月议席会议正式提出削减QE Taper操作，是每个月减少150亿美元的债券购买，因为现在美联储现在每个月要从市场买1200亿美元的债券，按照这个进度，大概明年中期的时候，美联储就退出了量化操作。历史上我们看美联储有过Taper的操作，是在2013年，2013年因为2008年金融危机之后，美联储推出QE的操作，在2013年12月开始进行历史上首轮的Taper操作，从2013年12月一直到2014年10月份，经过11个月的时间，美联储退出了QE。从历史上这次的Taper操作情况来看，美联储的操作没有对市场造成很大的影响。

　　我们认为本次Taper对市场的影响也不会大，为什么这样说？因为当前美联储政策相对鸽派，十分注意跟市场沟通、呵护市场，会尽量减少退出给市场带来的负面影响。所以从主观上来说，这次的操作跟上次操作没有什么差别，它会尽量减少对市场的影响。关键的情况还是要看目前经济复苏的情况，以及物价的情况。目前随着疫情的结束，美国的经济复苏相对符合预期，美国上半年经济增长达到5%以上，而且就业水平也不错，大企业利润也很好，所以市场对于美联储退出QE的Taper操作没有太多的担心。

　　这次市场跟上一轮Taper操作最重要的差别，就是现在物价的情况。因为目前的物价水平相对比较高，美国物价已经高了十年来比较高的水平，但是美联储认为目前物价是阶段性的，是因为疫情造成的供应链错配导致的，所以随着疫情缓解物价水平会快速下降，如果物价水平能够像美联储预期那样实现快速的下降，加息也不会那么快，如果物价超出市场的预期，市场对加息预期会比较强，可能就对市场会有比较大的影响。总体的结论我们认为，美联储的Taper可能对市场影响不会很大。

　　主持人：部分地区住房按揭放松，这是否意味着国内货币政策已经开始微调了？

　　唐祝益：第一货币政策的原则是相机抉择，所有的经济政策都要根据经济基本面和经济前期展望来做反向的操作，这是经济政策的基本原则。另外我们看到近几年，我们国内总体的货币政策基调是稳健偏中性的，主要货币政策的方向是要降低杠杆，同时防范金融风险。

　　从今年的情况来看，我们看到今年国内的货币政策主要的着力点是在房地产市场，在推出“三线四挡”等房地产约束性政策之后，前期疯狂扩张的房地产公司出现了兑付性的危机，一些大的地产公司都出现债券违约、理财产品到期不能兑付等情况，这些短期问题，客观上要求货币政策进行相应的调整。

　　我们看到近一个月以来货币政策已经开始调整，尤其是对于房地产货币政策已经开始进行微调，主要有几个方面，一个是按揭贷款在增加，我们注意到昨天央行公布的10月新增按揭贷款达到3481亿，同比多增1013亿。

　　这是央行以月度统计的形式向外界传达：我在增加房地产按揭贷款的数量，引导整个社会和市场的舆论，以及市场主体的行为。

　　另一方面我们看到，货币政策当局也对一些鼓励性的行业进行适当的微调。近期央行推出了碳减排支持工具，采用先借后贷的方式，由商业银行先给符合碳减排条件的项目进行贷款，然后央行再给相应的项目60%的资金支持，而且利率是给非常优惠的1.75%。这一系列的举措，分析下来，可能会给市场增加1万多亿的贷款增量，而且降低了相关企业的融资的价格，所有这些行为是起到了定向降准提升整个市场流动性的作用，对于整个市场和经济都会带来相应的利好。

　　所以总体来看央行货币政策调整正在进行，已经开始正在路上。

　　2、长见投资唐祝益：A股市场短期将有所表现

　　主持人：怎么看待接下来A股市场？

　　唐祝益：谈将来的A股市场，我们先来看看今年以来A股市场的情况。今年以来A股市场指数波动幅度并不大，但结构性分化很厉害，周期类的股票涨幅相对好一些，优质的公司经过一系列的调整估值水平现在相对比较合理，这个情况实际上是我们经常说的：股市是国民经济的晴雨表，是国民经济运行情况的反映。

　　因为今年以来，整个中国的货币政策也好、财政政策也好，实际上是偏稳健、求稳的状态，因为我们从疫情恢复相对比较早，所以为了防止经济过热，我们采取了一些收的手段，特别是房地产市场，导致跟国内需求相关的行业表现相对不好，我们看社会消费品零售总额增速也是下降比较厉害，国内投资增速也下降的比较厉害，只有进出口还不错，但是随着海外疫情的逐渐相对恢复，出口在四季度或接下来阶段会出现一定的回调。表现到股票市场，外需跟外部价格相关的股票表现非常好，内需跟内部投资相关的就表现差一些。

　　我们讲股市永远反映将来的情况，过去是这样样子，将来会是什么样子，股市会体现反映经济的变化。股市为什么提前反映经济变化？从国内情况来看，股市更早是看到政策的变化，我们刚才说了，国内宏观经济政策在调整，货币政策已经率先进行了调整，这样会带来整个股市流动性相对宽松，同时对宏观经济带来比较向好的预期。

　　回顾历史，我们看到2012年到2013年宏观经济压缩地方融资平台的时候，整个社会都开始缺资金，股票市场表现也不是很好。到2014年开始放松的时候，股市又表现不错。2018年宏观调控又导致了整个经济也是资金相对比较吃紧，股市也不好，2019年放松，股市又是一个不错的过程。所以我们站在这些历史的角度和现在的情况，我们认为从现在开始宏观经济政策已经开始放松，整个社会资金短缺的情况可能会有相当程度的放松，所以我们认为股票市场短期会有一个不错的表现。这是我们对股票市场短期的看法。

　　长期来看中国股票市场面临10年周期向好的过程，虽然从今年年初到现在货币政策相对比较紧，社融的规模已经创了新低，可是股票市场并没有创新低，为什么？很大的程度上是我们中国老百姓开始把大量的资金投入到股票市场，以前最大的资金需求是房地产市场，现在大家已经看到(房地产)有瓶颈状态的出现，越来越多的资金流入到股票市场，从这个角度来看，我们认为中国股票市场可能面临着更长期的吸纳社会资金的作用，越来越多的资金会流入到股票市场，会流入到优质的公司中，这是一个长期维度我们的判断，股票市场可能会越来越好，这就是我们对股票市场短期和长期的看法。

　　主持人：长见投资一直布局全球，海外市场、港股以及美股有什么样的观点？

　　唐祝益：首先，美国市场刚才也提到了，美国经济复苏还不错，龙头公司的业绩从三季报的情况来看，都表现的还不错，像互联网、芯片、软件巨头这些公司业绩都很好，另外美国货币政策相对比较友好，对股票市场都比较呵护，所以美国市场短期没有太大的风险，风险就来自于通胀，如果通胀没有像大家预期那样快速下行，美国市场面临加息的压力，那时候市场就面临比较大挑战了，但目前来看美国市场还会处于平稳的过程当中。

　　另外我们特别看好香港市场，香港市场机会可能在今后一段时间会更好。为什么这么说？因为我们看到过去四年香港一直处于比较弱势的状态，在2018年香港跟大陆一样都经历了贸易战、宏观调控等等影响，但是2019年之后海外市场、国内市场都开始好了，香港市场又遇到香港自身的问题， 2000年又遇到疫情问题，我们看到2021年国家对房地产治理、对互联网反垄断的调控统统都跟香港市场有关系，所以导致香港市场又表现不够好。

　　所以我们看到这四年以来，香港市场一直受到各种各样外界因素的干扰，具体到香港上市公司，我们看到香港上市公司的业绩也一直在增长，也就是说，它的股价跟业绩出现了不同步的情况，市场出现了持续长时间的估值压缩的过程。但这种情况不会一直存在，因为我们知道资金都是逐利的，市场会发现估值洼地，我们相信随着时间的推移，估值洼地一定会被资金发现价值回归早晚会发生，所以我们相对更看好香港市场。

　　3、长见投资唐祝益：目前时点更看好A股价值股

　　主持人：随着宏观经济走好，您看好哪些板块？

　　唐祝益：先从风格角度来看，我们认为在今后一段时间价值股会面临更好的表现。因为市场热点一直在价格和成长之间摆动，有人更关注价值，有人更关注成长，在某一段时间内价值风格会表现的很好。

　　2016年到2019年价值股表现相对比较好，在另外一段时间可能成长股会表现比较好。在2016年之前成长股表现比较好，2019年到2021年又是成长股表现比较好。A股市场每隔三年时间就会出现一轮风格上的转移，价值和成长之间的切换。

　　目前为止，成长股已经涨了很久，价值股也调整了很久，我们认为价值和成长切换的过程即将发生，在这个时间点更看好价值股。

　　具体到行业，实际上这个市场一直在跟着行业景气度在波动，如果从景气度的角度来看，我们认为新能源可能是接下来最景气的行业，我们看到新能源政策是大力支持，行业空间上有巨大的空间，现在还处于行业的起点，新能源最大的问题已经经历比较长时间的上涨，估值水平比较高，所以我们认为这里面需要找能够跟估值相匹配的公司。另外，我们认为消费是一个长期值得跟踪的板块或者领域，因为消费相对比较稳定，有韧性，在经济复苏的过程中，消费股会都会收益，可能会有更确切的表现。

　　另外我们对科技股表示看好，不管从国内的自主可控领域，还是经济增长方式转变的角度来看，都需要依靠科技进步，需要依靠高科技的产品来推动我们的经济增长。对周期股我们相对比较谨慎，因为今年表现最好就是周期股，周期股是要靠价格推动的，价格波动是一个往复的过程，它不会一直涨上去，股价肯定会表现的更提前，所以从这个角度来看，我们认为周期股要相对谨慎一点。我们对市场看法，就是看好价值股，看好跟新能源相关的，跟消费科技相关的领域。

（文章来源：东方财富研究中心）

文章来源：东方财富研究中心

上一篇：

下一篇：