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　　多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。

　　行业动态：

　　本周跟踪的101 个化工品种中，共有12 个品种价格上涨，60 个品种价格下跌，29 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、聚合MDI、黄磷、尿素、环氧丙烷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、硝酸、R134a、WTI 原油、R22。

　　本周WTI 原油收于66.5 美元/桶，周跌幅2.42%；布伦特原油收于69.67 美元/桶，周跌幅4.19%。受Omicron 影响，原油需求预期走弱，本周价格继续下跌。供应端看，OPEC+经济委员会此前曾发布预测，美国释放战略石油储备可能会大幅增加全球石油库存的盈余规模。EIA 本周公布数据显示，截至 11 月 26 日当周，美国原油库减少90.9 万桶，预期减少 145 万桶。美国汽油库存大增 402.9 万桶，创 6 月 4 日当周以来最大增幅。需求端看，Rystad Energy 高级石油市场分析师Louise Dickson 表示，南非Omicron 带来的新一波封锁可能会导致 2022 年首季的原油需求减少多达 300 万桶/日，目前多国已启动封锁计划。在需求预期走弱背景下，OPEC 及其限产同盟国代表透露，沙特阿拉伯或暂时放弃明年 1 月份日均增产 40 万桶的原定计划。后市来看，Omicron 的影响暂不明朗，消息面不确定性较大，预计下周原油价格或宽幅震荡。

　　本周环氧丙烷价格上行，根据百川盈孚数据，环氧丙烷(华东)收报14500 元/吨，周均价上涨3.9%，价差较上周上涨7.3%。供应端看，11 月 28 日吉神一套环丙装置停产检修，同日，中石化长岭分公司停产检修 10 天。12 月 1 日中化泉州停产检修 2个月，此外，本周山东滨化、山东鑫岳降负运行，市场供应整体减少，供应端利好支撑。然而，本周伴随终端工厂阶段性刚需采购后，主要消耗下游聚醚工厂新单签订逐渐减少。需求端聚醚工厂出货较少，开工较低，环氧丙烷需求略显疲软。后市来看，12 月环氧丙烷进口量增加，供应紧张的局面或有所缓解，预计价格继续上行的空间有限。

　　本周尿素价格上涨，根据百川盈孚数据，尿素(华鲁恒升)收报2460 元/吨，周均价上涨4.58%，煤头尿素价差较上周上涨46.3%。本周尿素开工率为 68.90%，环比减少0.08%，煤头开工率74.02%，环比增加 2.63%，气头开工率 53.88%，环比减少 7.45%。

　　预计下周内蒙以及西南地区部分气头企业将因限气停车，但整体供应并不紧张。12月1 日，发改委同工业和信息化部、生态环境部、交通运输部、国铁集团联合印发《关于建立化肥生产协调保障工作专班稳定今后一段时期化肥供应的通知》，预计未来尿素供应能够得到有效保障，价格或难继续上行。

　　投资建议：

　　本月观点：

　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI 价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI 跌破70 美元/桶。与2020 年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021 年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI 指数119.8，环比9 月提升3.3%。进入11 月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料(如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等)同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。

　　投资建议，展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。

　　12 月金股：晶瑞电材

　　风险提示

　　1)地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2)全球疫情形势出现变化。

（文章来源：中银国际证券）

文章来源：中银国际证券

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