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本月LPR报价与上月持平，自去年5月份以来，连续16个月保持不变。虽然7月经济数据反映出需求有所疲弱，稳增长的压力有所增大，有观点认为需要进一步降成本来支持实体经济，但我们认为，本月LPR保持不变符合预期，会继续通过释放LPR改革潜力等方式，促进实体经济融资成本下降。

本月LPR保持不变，一方面，由于MLF利率保持不变。8月16日，央行缩量续做到期的MLF，利率维持在2.95%的水平，作为政策利率的MLF利率是LPR的“锚”，MLF利率保持不变，预示着LPR大概率保持不变。另一方面，银行压降点差力度整体有限。虽然7月15日降准释放长期资金，有利于降低银行负债成本，但目前看，银行负债压力整体较大，综合负债成本的降低相对有限，点差压降幅度尚不足以驱动LPR报价降低5bp的最小歩幅。

目前，银行体系流动性整体保持合理充裕。从MLF操作上看，8月共有7000亿元MLF到期，央行于7月下调金融机构存款准备金率，释放的部分流动性用于置换本月到期的MLF，因此本月缩量续做6000亿元MLF，整体续做规模略超市场预期，体现了金融对市场流动性的呵护。从利率走势上看，央行续做MLF之后，市场利率整体稳中回落，国有银行1年期同业存单发行利率从2.68%回落至2.65%，低于2.95%的MLF利率，存款类机构7天质押式回购加权利率由2.17%回落至2.01%，基本回到2.2%的7天逆回购利率水平之下，体现了银行间流动性的较为合理充裕。

下一阶段，MLF的到期和地方政府专项债券的加快发行或对流动性形成一定压力，但短期内降息的可能有限。从MLF到期量来看，年内仍有3.05万亿元MLF到期，各月到期幅度分别为6000亿元、5000亿元、10000亿元、9500亿元。根据年初计划，今年共发行专项债券3.65万亿元，前7个月已经发行1.35万亿元，发行进度为37%，明显慢于前两年。7月30日政治局会议要求，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，预计专项债券发行将有所提速。而随着债券发行资金到位后，政府也会相应加大资金使用力度，将在一定程度上缓解流动性压力。从当前经济形势上看，7月新增人民币贷款结构不佳，实体经济融资需求有所弱化，对贷款利率形成向下压力。而今年经济实现6%以上的增长目标问题不大，但随着基数的走高，明年稳增长的压力将有所增加，因此要做好宏观政策的跨周期调节，预计降息等操作大概率用于稳增长压力更大的时期。需要说明的是，LPR的保持不变，与为实体经济降成本并不相悖，预计银行将继续释放LPR改革潜力，更多从负债端入手降低成本，促进实体经济融资成本稳中有降。

责任编辑：沈瑛彤

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